委内瑞拉秩序混乱，原油价格就这么启动了？

咸猪手 · 发表于 2017-10-30 17:33

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▎委内瑞拉引爆油价

北京时间2017年10月27日晚,Brent油价突破60美元大关，这是自2015年以来的首次突破，WTI主力合约油价也大涨2.59%，涨幅大于Brent。

图1：鹿特丹gasoil（柴油+取暖油）库存季节性走势（深棕色为2017年走势）

7月份以来全球主要经济体宏观经济的改善，从需求层面使得油价复苏，不过尽管PMI指数不断创新高，WTI油价上涨并不顺畅，即使上周四晚10点15分，公布数据显示欧洲鹿特丹柴油和取暖油库存创新低，WTI油价的正反馈仍显得比较“含蓄”。

周五晚上，全球的焦点集中在委内瑞拉，因为这个国家的国有石油公司PDVSA在这一天将有9.85亿美元的债务到期，6天后（11月2日）又将有一笔12亿美元的债务到期，尽管PDVSA周五晚早些时候宣布其已经偿还了债务，但事情并没有结束。

图2：美国从委内瑞拉进口原油数量（单位：千桶/天）

一个叫Petromonagas的企业出了问题，其宣布将在11月份降低常压塔的运转率，这家由委内瑞拉国家石油公司和俄罗斯国家石油公司共同出资持股的企业的主要业务是将委内瑞拉重质原油升级处理为一种叫Morichal 16（简称M 16）的轻质原油，而M 16则是被美国大量炼厂进口(2016全年美国从委内瑞拉进口M 16达2570万桶)；另外，从化学效应上讲，M 16的紧缺将造成石脑油需求的增加，因为石脑油能用于稀释重质原油。除M 16外，委内瑞拉的债务危机，引发投资者对于其整体原油供应秩序混乱的担忧，Bloomberg信息显示，自上周三起PDVSA部分下属炼厂已无原油可炼。

▎是否开启新征途？

过去很长一段时间内，油价都笼罩在美国页岩油的阴影中。为此，OPEC为首的多个国家严格执行减产，并已初见成效，全球原油和成品油库存的确在快速下降。

图3：美国原油和成品油出口（单位：千桶/天）

过去2个多月来，美国石油钻机数的下滑，让越来越多的投资者开始反思自己是否高估了页岩油的产量增势。然而，页岩油的生产过程是一个复杂的系统，钻机数只能代表一部分，DUC井（已经开采但并未完工的钻井）的大量积累（EIA数据显示9月份美国DUC井数量达到7270口）能够很灵活的选择时机进行产量释放，这个时机最重要就是选择价位。也就是说，随着价格向上恢复，原油市场将会感受到更大的供给弹性释放，这是页岩油的独特“魅力”，同时意味着原油市场的新秩序并未改变，边际成本仍由页岩油主导。

图4:美国原油出口(单位:千桶/天)

事实上，美国页岩油企业已经在发力了。截至10月20日当周的美国原油和成品油出口总量达766万桶/天，创下历史纪录，其中原油出口为192万桶/天，Bloomberg信息显示，最近这一数据已经突破200万桶/天。OPEC能坚持减产，主要原因是其市场份额未受明显挤占，那么接下来，随着美国出口的迅猛增加，挤占之前的传统份额是难免的，这将是OPEC在11月30日的会议面临的重要问题，投资者清楚该组织和其协同减产国有约200万桶的日产能随时能释放到市场。

WTI油价图形上显示突破，但并非新征程。毕竟，6月底以来Brent原油价格上涨已经累计达到36%，柴油期货价格也放慢了上涨步伐。同时，原油基本面要素困扰并未减少，尤其是页岩油出现后的供给恢复快、供给价格弹性大等特点，将是投资者难以回避的，最后提醒投资者应密切关注价差变化，那是大宗商品投资的核心参考指标，过度的预期是不适合的。