抱美元大腿的正确姿势

尛八

破解抱美元大腿的姿势，从一个长的有点逆天的名字开始：Simón José Antonio de la Santísima TrinidadBolívar Ponte Palacios y Blanco，翻译一下：西蒙·何塞·安东尼奥·德·拉·桑迪西玛·特里尼达·玻利瓦尔·邦迪·帕拉修斯·伊·布兰科。

　　这家伙是谁？读者君也许想不起来。但是，您一定知道委内瑞拉（Venezuela）的货币名称：强势玻利瓦尔（BolivarFuerte）。此玻利瓦尔正是开篇那个名字逆天的家伙，他在很久很久以前解放了委内瑞拉和秘鲁，顺便解放了哥伦比亚、厄瓜多尔和巴拿马。

　　2007年10月，委内瑞拉中央银行宣布推新版货币“强势玻利瓦尔”，1强势玻利瓦尔等于1000旧货币玻利瓦尔。潜台词是，玻利瓦尔牛，俺们的强势玻利瓦尔也很牛！

　　强势玻利瓦尔有多强势？

　　“36架747运输机装满强势玻利瓦尔，从其他国家飞往委内瑞拉。”前段时间，《华尔街日报》援引七名知情人士的消息，委内瑞拉马杜罗政府在2015年下半年授权进口至少50亿钞票，此次运输的货币是其中一部分。

　　现象背后的现象是，委内瑞拉通胀指数和黑市汇率牌价双飞。

　　出现双飞局面，直接原因是委内瑞拉神一样的货币政策：这个国家央行习惯于一次性贬值，准确地说，一次又一次一次性贬值。2010年、2013年、2016年，三次都是一次性贬值50%。

　　为什么要对货币政策下如此狠手？简单说，三点原因造就了一个恶性循环：

　　委内瑞拉靠卖石油（石油收入占GDP总值25%）维持国内超高福利，一旦油价大跌，外汇储备吃紧。

　　外汇储备吃紧，政府通过大规模印钞填补财政赤字，货币信用破产，强势玻利瓦尔恶性通胀。

　　把持生活物资的商户会选择把商品卖给持有美元或其他信用良好外币的消费者，于是普通民众手中的强势玻利瓦尔成“废纸”，生活必需品短缺现象发生。

　　不仅委内瑞拉，泰国、俄罗斯、尼日利亚、埃及都搞过。最近的一次，11月3日，埃及央行宣布允许汇率自由浮动，埃及镑兑美元将一次性贬值至13，此前为8.8；同时加息300个基点。

　　一次性贬值，作为一种极端的汇率政策，玩得好，是杀鸡取**，玩不好，**都没了。

　　1、防范潜在风险事件造成经济危机；

　　2、节约外汇储备；

　　3、避免汇率操纵国头衔；

　　坏处是：

　　1、央行对内外经济形势预估可能有误；

　　2、与黑天鹅事件共振形成恶性循环；

　　3、被对手盘利用而制造新的风险机会。

　　遗憾的是，从现有的案例看，一次性贬值不是一国货币贬值的终点，而是起点。从1997年泰铢、1998年卢布，以及眼下的尼日利亚、委内瑞拉的例子看，结果都不好。

　　那么一次性兑美元升值，可行吗？看看日本签了广场协议后的情况。

　　2001年9月17日，时任国家总理朱镕基在北京中南海紫光阁会见乔治·索罗斯。其中，关于日本金融，有这样的对话。

　　索罗斯：“日本一度曾是世界上最强的经济体，经济快速增长，目前日本工业虽依然强大，但金融体系一塌糊涂”，“进入国际市场后，要同国际银行界打交道，结果输得只剩下了衬衫。”

　　朱镕基：“你说得还是客气的，你还没有说输得只剩下了裤衩。”

　　为什么一次性兑美元升或贬效果都不好？回答这个问题之前，先要搞清，全球化时代，外汇储备对一个国家有多重要？请容许我们“砖家”一下下。

　　当前的外汇市场，有一位带头大哥——美元。

　　搞全球化大生产运动，都希望用美元结算。但是，美元是别人家（美国）印刷的，所以，其它国家要想获得美元一般有三种途径：

　　一、卖东西给别人（比如委内瑞拉君卖石油，据称她的石油储备量世界第一），这叫贸易顺差。

　　二、让那些怀揣美元的人来投资（当然了，投资有很多种，最便利的一种就是别人把美元运到你这边，吃个利息）。

　　三、自己拿美元到别的国家投资获利（这一点对超大经济体很重要，比如日本，截至2014年，其国际投资头寸超过3万亿美元）。

　　一般情况下，一国汇率需要调整，主要因为贸易顺差方面出了问题，要么过多，要么过少，但是汇率调整后，“那些怀揣美元来投资的人”会放大汇率调整的作用，这个在经济学上有一个专属名词：剪羊毛（国际热钱流入新兴市场国家，把资产价格炒高，然后撤，引发资产价格暴跌，再杀回来，低价购买优质资产）。

　　 还是拿委内瑞拉为例。

　　2013年末，高盛与委内瑞拉央行签署一项交易互换协议：将委内瑞拉储存于英国央行的145万盎司（约18亿美元）的黄金与高盛交易，协议期限为7年，到期后，委内瑞拉将美元还给高盛，高盛归还其黄金。随后，高盛再把这个交易做成金融衍生品，投放到二级市场，拿佣金。

　　这个协议最杀人不见血的地方是，若金价下跌，委内瑞拉需追加黄金，若金价上涨，则高盛追加美元保证金，并且委内瑞拉需多给高盛10%的黄金。美元部分委内瑞拉需要支付高额利息，而黄金部分高盛不需要支付任何费用。

　　2014年12月，高盛与委内瑞拉协商，购买了委内瑞拉价值40.9亿美元的多米尼加共和国债权，高盛仅仅支付了债权价值的41%，17.5亿美元，这笔交易将给高盛带来23.6亿美元的利润。

　　2015年3月，花旗银行与委内瑞拉达成黄金换美元的协议，约定四年内用140万盎司黄金换取10亿美元。

　　还可以看看，阿根廷与华尔街打的那场债券官司。

　　2004年，阿根廷经济危机爆发，华尔街一批以保罗·辛格尔领头的对冲基金买下了该国主权债券。随后，阿根廷政府宣布国债减记70%，引发对冲基金强烈不满，拒绝减记，将阿根廷政府告上法庭。官司一打就是10年，阿根廷赔了夫人又折兵。

　　说这么多，再看近期外汇市场热点：人民币。

　　11月22日，人民币兑美元汇率中间价上调206个基点，止住12连跌。

　　不过，随着进入欧洲汇市时段美元指数止跌上扬，离岸人民币兑美元汇率结束反弹走势再度下挫至6.91下方。目前，市场对于人民币贬值的预期仍在不断升温中。

　　人民币兑美元贬值预期加剧，有一种声音是：人民币为什么不能一次贬值到位？

　　由于中国经济结构相对完整，外汇储备充足，不存在上述一些国家出现的美元短缺、黑市汇率暴贬、多项物资匮乏的问题，但是，如果一次性贬值，有三个方面值得注意：

　　第一，国外大宗商品价格对国内通胀，会抬高国内物价。中国是大宗商品进口国，影响面很大。

　　第二，如果一次性贬值，国外投资会大幅减少、并且长期看外资会大量撤离。

　　第三，外币计价债务会飞升，国内企业负担剧增。

　　基于以上三点，再加上基本面情况，人民币不具备大幅贬值的基础。人民币兑美元贬值的根源还是出现在货币总量上。

　　为了把这个问题说透，还得从源头谈。

　　上世纪30年代，经济危机之后，资本主义经济体系岌岌可危：生产力高速发展，资本却有限，有限的资本享受经济增长的大红利，而创造生产力的部门却无法享受创造增量部分。马克思站了出来，与整个资本主义战斗。

　　美国人借用英国人凯恩斯的方法，找到了救命良药：每年发行货币，将生产力的增量对冲掉。比如，生产力每年增长5%，每年就保持货币发行5%的增量，这样生产力保持不变，在购买力上又和之前持平。

　　但是，这个方法也有缺陷：当生产力增长速度减弱时，货币就会超发，进而贬值。后来，随着经济结构的大和杂，这个问题越来越棘手，但是，货币政策一直是治理不二法门。

　　2008年金融危机爆发后，美国率先开启量化宽松，降息，随后，全球主要经济体跟进，降息。可是，2013年后，美联储停止放水，且2015年开启升息路，美元回归强势。无论经济面多么良好，从货币供需面上看，人民币怎么能一直逆市上扬呢？

　　眼下，人民币贬值通道中，央行的归央行，投资者的归投资者。

　　央行外汇政策，还是要实现软着陆，时间换空间。

　　 至于投资者，“趁人民币出现短暂反弹，刚好可以兑换一些美元”。

　　国家规定的每人每年5万美元的换汇额度，在融资租赁公司工作了十几年的杨振荣基本已用完。

　　“市场正纠结于人民币兑美元是否会在年内就跌破7.0关口，但即使不是今年底，也是明年初，2017年人民币兑美元仍会持续贬值。”杨振荣说，“如果你只是想赚取汇差，那么现在依旧是可以买入美元的时机。”

Yoseab282

美金加息周期，对世界经济的破坏力惊人，人的一生也见不了多少回。。不小心理财的国家，分分钟崩盘。。。

尛八

准备好委币换美元

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